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特高压10只概念股价值解析

时间:2019-09-06 来源:本站原创 作者:admin

  类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:华巍 日期:2015-11-04

  公司今日发布2015Q3报告,报告期实现收入31.29亿元(YOY+25.75%),实现净利润5.09亿元(YOY+19.74%),符合预期。单季看,公司3Q实现收入11.87亿元(YOY+39.0%),实现净利润2.15亿元(YOY+28.17%)。营收增加主要由于平芝公司幷表引起。展望未来,公司是特高压交流建设的主要受益者之一,随着特高压建设进入常态化,特高压将直接推动公司业绩爆发式成长。

  预计公司2015、2016年分别实现营收59.21(YOY+32.49%)、80.03亿元(YOY+35.17%),净利润8.96亿元(YOY+29.21%)、12.17亿元(YOY+35.85%),EPS0.79、1.07元,当前股价对应2015、2016年PE分别为23X、17X,考虑公司中长期高成长确定性高,估值有提升空间,维持“买入”建议,目标价23.0元(2016年动态PE21X)特高压建设为国策,建设步伐明显加快:特高压作为解决我国能源逆向分布的能源传输路径已经得到明确认可,2015年国网已开工的4条国内特高压线亿元;海外专案方面巴西美丽山投资规模约为18亿美元,两项合计总投资已经近千亿元。考虑今年国网预计的开工幷建设“六交四直”宏伟计画,预计特高压投资将超2000亿元规模,行业景气度进入新高点。

  特高压交流进入建设高峰期,中长期业绩有支撑:2015年是交流建设高峰年,预计将开工三条路线个特高压GIS间隔(每个间隔造价约1.0亿元)及其他特高压产品需求。公司相继中标蒙西-天津南、榆横-潍坊特高压项目29个间隔1100千伏组合电器,合同金额26.89亿元。公司是国内特高压GIS间隔领军企业,借助特高压交流的建设,中期业绩有支撑。

  加速产业整合,打造电力装备行业综合服务商:公司近日公告拟非公开发行股票募资49亿元,用于收购上海天灵90%、平高威海100%、平高通用100%、国际工程100%、廊坊东芝50%股权幷增资国际工程4.5亿元、平高通用2亿元、上海天灵0.99亿元、平高威海0.5亿元和天津平高3.78亿元,投入6.8亿元用于印度建厂项目。此次公开发行迎合上市公司国企改革大趋势,逐步实现了平高集团主业资产的整体上市,一方面提升公司竞争力和国际业务拓展能力:上海天灵弥补了公司在中压开关领域的短板,国际工程公司将加快推进多项国外工程总承包专案,提高专案回报率,增强公司盈利能力;另一方面减少关联交易,消除同业竞争:收购完成后,平高集团及其控制的其他企业与平高电气600312)在开关柜的生产经营方面将不存在同业竞争。全部完成后,公司将转型升级成为集设计、安装、调试、运维于一体的电力装备行业综合服务商。

  毛利率稳升,费用率控制良好:财务指标看公司15Q1-3综合毛利率32.69%,同比上升4.32pct,毛利率改善主要在于特高压产品产品占比提升及部分产品招标价格提升所致;综合费用率11.92%,同比上升0.31pct,公司有着较强的费用控制能力,未来费用率有望维持较低水准。

  类别:公司研究 机构:海通证券600837)股份有限公司 研究员:牛品 日期:2015-11-04

  2015前三季营业收入同比减少17.70%,净利润同比减少13.53%。2015年前三季度,公司实现营业收入82.55亿元,同比减少17.70%;归属于上市公司股东净利润5.58亿元,同比减少13.53%;毛利率26.82%,同比增长2.61%;每股收益为0.11元。

  重点项目合同交货期影响三季度业绩。2015前三季,公司营业收入和归母净利润出现下滑,主要因受到国家重点项目合同交货期的影响。

  全年净利润预计同比略增,源于四季度重点项目交货及毛利率提升。预计四季度国家重点项目交货,将推动业绩回暖;同时,降本增效活动和精益化管理工作持续推进下,前三季毛利率由24.21%增至26.82%,预计全年毛利率继续保持一定增长。

  特高压投资高增长趋势确定。发改委已经审批“四交五直”9条特高压线路,目前已有“四交三直“在建,预计总投资2000亿元。公司2015年已中标蒙西-天津南和榆横-潍坊特高压交流工程,中标金额分别为16.51亿元和12.99亿元,中标酒泉-湖南、晋北-江苏特高压直流工程,预计金额22.38亿元。总计中标金额为51.88亿元,占2014年总营收的36.84%。随着特高压项目陆续核准建设,公司业绩逐步释放。

  “一带一路”推动公司海外业务快速增长。借助国家“一带一路”战略,公司加强与大型央企合作,发挥已有海外平台和与GE合作优势,扩大海外市场开拓力度,15年上半年海外营收达7.98亿元,同比增40.63%。“一带一路”战略持续推动下,海外营收有望保持快速增长。

  投资建议及盈利预测。预计公司2015-2017年归母净利润分别同比增长9.62%、17.87%、15.03%,每股收益分别达到0.15元、0.17元、0.20元,目前对应2015年动态市盈率为44.87倍。公司是央企,正在积极推进国企改革,考虑到国企改革后公司效率可能大幅提升、在收入不变情况下,利润有较大提升空间,适当给予公司高估值,给予2016年40-50X,合理价格区间6.80-8.50元,维持“增持”投资评级。

  类别:公司研究 机构:国金证券600109)股份有限公司 研究员:张帅 日期:2015-04-02

  4月1日,China Power 2015中国清洁电力峰会智能电网高峰论坛在京举行,会上国家电网公司新闻发言人、发展策划部副主任张正陵表示,国家电网计划今年上半年开工建设第二条以输送新能源为主的跨区特高压工程,甘肃酒泉-湖南±800千伏特高压直流输电工程。

  3月31日,蒙西-天津南1000千伏特高压交流输变电工程主变压器、电抗器等一次设备开始招标。

  原定于3月底发布的,经中央财经领导小组第九次会议审议研究的《京津冀协同发展规划纲要》将于近期发布。

  酒泉-湖南直流特高压线路二季度开工,特高压加速信号明确:在我们3月29日发布的保变电气600550)深度报告《聚焦主业,特高压、核电变压器龙头归来》中,详细梳理了特高压已建/在建/待建的工程情况。其中预计2015年开工“两交五直”(国网公司年初宣布开工“六交八直”)。在这7条线月,国家能源局下发的《国家能源局关于加快推进大气污染防治行动计划12条重点输电通道建设的通知》中尚未开工的“两交四直”以及前期准备较充分的酒泉-湘潭直流工程,本次明确开工计划的就是能源局规划外的酒泉-湘潭直流工程。该项目始于甘肃酒泉换流站,止于湖南湘潭(射埠)换流站,路线个。工程额定直流电压±800千伏,额定输送功率为800万千瓦,工程静态投资288亿元,建设期计划2年。

  直流特高压对保变电气利润贡献显著:根据报告中详细测算,预期平均单条直流特高压给保变带来的收入是7.28亿左右,贡献毛利2.1亿,约为2014年总毛利的25%。酒泉-湘潭直流工程二季度开工预计将对保变业绩产生积极影响。

  蒙西-天津南交流特高压工程一次设备开始招标:蒙西-天津南交流特高压工程2015年1月获得核准,3月27日正式开工建设。该项工程旨在把内蒙古西部和山西北部丰富的煤电和清洁的风电资源,输送到河北、北京和天津,对于推动京津冀地区大气污染防治意义重大。该工程变电容量2400万kVA,线亿元。预计保变将在变压器、高抗产品上获得订单,收入约4亿元左右,贡献毛利1亿元,占2014年毛利的12%n 《京津冀协同发展规划纲要》预期发布带来主题性投资机会:“京津冀协同发展”在宏观上已成为国内发展的顶级战略之一,在今年的政府工作报告中更将其列为与“一带一路”、长江经济带并列的三大经济带战略。保变电气地处保定,位于北京、天津、石家庄三座城市中心,地理位置非常优越。协同发展纲要预期将有效降低公司运输成本,并带来主题性投资机会。

  关注核电、“一带一路”等对公司业绩产生积极影响:公司作为核电变压器市占率第一企业,将受益核电重启。特高压、核电都是“一带一路”的排头兵项目,未来有望超预期,催化剂不断。

  关注公司自身经营层面的变化:公司3月18日摘掉。ST 的帽子,重回主流机构视野。在剥离新能源业务后,主营业务经营业绩改善明显,同时未来存在中国兵器装备集团资产注入预期。详细内容可参考我们3月29日的公司深度报告《聚焦主业,特高压、核电变压器龙头归来》。

  类别:公司研究 机构:元大证券股份有限公司 研究员:苏育慧 日期:2015-11-17

  重申买入评级,新目标价人民币14元:策略性业务结构优化带动公司2015年3季度毛利率扩增。我们认为2015年3季度的特高压变压器营收动能有望延续至4季度及2016年,主要由中国的清洁能源政策及能源互联网题材所带动。中国的十三五计划及一带一路计划也有望对特变电工600089)的海外工程总承包业务带来正面影响,并有助于推升股价。在个股表现方面,相较于国内特高压同业/一带一路同业2016年预估市盈率21倍/28倍,特变电工的16倍市盈率估值具有吸引力。

  变压器业务增长映证本中心提出的特高压增长题材:2015年3季度变压器营收同比增长18%,增长幅度居特变电工所有业务之冠。这点映证了本中心先前在产业报告及公司初次报告中深入探讨时提出的特高压增长题材。

  新能源业务营收表现较预期强劲;3季度同比增长达14%,大幅优于本中心/市场的持平假设,主要归功于光电及风电站订单增加。

  2015年3季度财报表现疲弱,显示公司正推行业务结构优化:特变电工3季度营收同比下滑6%/环比下滑12%,主要因低毛利率贸易业务大幅衰退所致,显示公司业务结构逐渐优化。本中心认为营收比重调整有望带动毛利率展望转佳,从公司3季度毛利率升至17.0%即可为证(高于2015年2季度/2014年3季度的16.4%/15.9%)。整体而言,3季度每股收益同比增长9%至人民币0.16元。

  盈利预估调整与股票估值:考虑3季度财报表现及营收结构改变,本中心将2015/16/17年每股收益预估值下调8%/7%/0%至人民币0.62/0.78/1.06元,并将目标价由人民币15元调降至人民币14元,系根据市盈率目标倍数18倍(与前次相同)及最新2016年预估每股收益推算而得。

  类别:公司研究 机构:元大证券股份有限公司 研究员:苏育慧 日期:2015-11-17

  配电网业务表现疲弱,拖累2015年3季度盈利能力:2015年3季度营收同比下滑29%/环比下滑9%,系受配电网表现疲弱拖累,亦再度印证本中心在初次报告强调的智能电网升级进度缓慢的悲观看法。营收规模较小,营业费用增加,共同抵销强劲毛利率,拖累2015年3季度每股收益(人民币0.09元)低于预期。

  智慧电网题材言之过早:尽管市场看好智慧电网升级,但研究中心对配电网投资进展缓慢感到担忧,系因1)2015年3季度配电网营收动能放缓;2)9月工业用电同比下滑3%。因此,中国政府升级电网诱因较少,我们认为配电网业务要出现转机仍言之过早。

  特高压业务增长-仍难扭转局势:特高压营收仅占许继2014年营收的10%,低于平高电气/中国西电601179)的33%/13%。特高压产业增长动能仍不足以抵销公司其他业务衰退的影响。

  电动车充电题材可能导致短期股价波动:过去一个月来,电动车充电类股的股价已攀升约30%,主要系因相关新闻带动股价走扬。由于电动车充电业务须至2016年下半年才有显著营收贡献,本中心认为充电板块近期获利了结卖压恐难避免。

  类别:公司研究 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:伊晓奕 日期:2015-10-29

  公司前三季度实现营业收入4.12亿元,同比下滑3.08%,实现归属母公司净利润1725.90万元,同比上涨4.37%,实现每股收益0.09亿元。从单季度来看,三季度实现扭亏为盈,实现营业收入2.3亿,净利润2992.6万元.

  报告期内淮南--上海以及宁东--绍兴线大量交货,贡献了三季度的主要业绩。预计四季度锡盟--山东、蒙西--天津南线路将陆续交货,这两条线个亿。此外,公司近期发布公告,中标酒泉-湖南,晋北-南京特高压直流线万元特高压绝缘子项目,预计将在2016年贡献利润,今年的海外订单也比较乐观。从全年来看,预计公司将大概率完成股权激励方案中提出的限制性股票解锁条件,即扣非后年度净利润同比增长60%。

  虽然目前特高压行业建设进度较慢,但从国家审批和招标的速度来看,仍然彰显了国网大力推进特高压建设的决心,我们相信施工能力的瓶颈将逐步打破,各企业的压货情况也会好转,确认收入更加及时。而从各企业的订单来看,基本满产运行,为未来业绩奠定基础。特高压瓷绝缘子的毛利率在40-50%之间,虽然近几期招标出现低价中标的苗头,但整体盈利空间仍然很大,对业绩拉动作用突出。

  我们看好特高压行业的发展和公司的高业绩弹性,相信新董事长的上任将为公司带来更加强劲的发展能量,公司的业务视角将更加广阔,而股权激励的推出将进一步激发管理层动力,实现业绩快速增长。由于特高压交货推迟影响本年度收入确认,我们下调公司的盈利预测,维持推荐评级不变。

  类别:公司研究 机构:东吴证券601555)股份有限公司 研究员:黄海方 日期:2015-09-08

  公司控股股东奥克斯集团有限公司部分核心员工通过国投瑞银资本三星长远专项资产管理计划公司股份,截止2015年8月31日,该资产管理计划通过二级市场买入公司股票已实施完毕,合计购买公司股票1,120.8191万股,占已发行总股份0.94%,平均成本价格11.16元/股。

  电能表产能全球第一,中报业绩增长77%:公司主营业务为电能计量及信息采集产品、配电设备的研发、生产和销售。电能表年产能2500万只,居全球第一。公司过去五年收入复合增长率为14%,净利润复合增长率为17%。公司上半年实现收入16.15亿元,同比增长35.89%;实现净利润1.95亿元,同比增长77%;其中电气设备方面产品收入12.8亿元,同比增长40.36%,毛利率31.41%;融资租赁收入1.08亿元,同比增长47.63%,毛利率67.67%。医疗业收入2.17亿元,毛利率26.11%.

  重大订单合同频繁,主营业绩增长有保障:8月12日公告,全资子公司奥克斯高科技中标国家电网项目7464万元,产品包括箱式变电站、非晶合金变压器、油浸式变压器等。5月8日公告南方电网项目中,公司及全资子公司奥克斯高科技合计中标3.6亿元;5月1日公告,公司预中标国家电网电能表项目204.8万只,合计金额约5.19亿元。三个大订单总额为9.54亿元,占2014年电气设备销售的39%,将对公司主营业务产生积极影响。

  如火如荼的投资医院:全资子公司奥克斯投资使用1.9亿元与宁波云开丰泰医疗产业投资合伙企业共同发起设立医疗投资基金作为专门从事医疗服务产业并购整合的投资平台。

  子公司奥克斯投资参股的宁波奥克斯开云医疗投资合伙企业与杭州环龙医院管理有限公司签订了《合作办医协议书》。协议约定由开云投资根据实际需求投资不少于5.6亿元人民币在杭州新建浙江大学医学院附属第二医院国际院区。

  子公司宁波奥克斯医院投资管理有限公司以现金80,000万元收购公司控股股东奥克斯集团有限公司及关联方宁波三星集团股份有限公司分别持有的宁波明州医院有限公司98%和2%股权。

  子公司奥克斯医院投资与南昌大学抚州医学签订了共建“南昌大学附属抚州医院”协议书。抓码王协议约定由奥克斯医院投资独家投资10亿元建设南昌大学附属抚州医院。

  2015年4月公司向董事长郑坚红等8名自然人增发7000万股,实际控制人现金增持,提升公司投资价值。增发执行价格为8.86元/股(对应送转后为3.54元/股),8名自然人共认购7000万股,总金额为6.2亿元。大股东及一致行动人增持公司股票的主要目的是改善财务状况,增强债务融资能力。我们认为实际控制人非常看好公司未来的发展前景,以实际行动支持上市公司。

  公司本次非公开发行募集资金总额不超过人民币501,809万元,投资智能环保配电设备扩能、明州医院扩建、南昌大学附属抚州医院、宁波300家基层医疗机构。其中医疗服务方向的计划总投资为42亿元,公司希望通过医疗大规模医疗投资项目形成集健康管理、远程监护、远程诊疗、社区康复、可穿戴式设备为一体的区域健康医疗服务平台。

  由于增发预案募集融资较大且存在变动的可能性,本次预测暂时不考虑增发预案实施的情况。假设2015-17年,电气设备受益于全国智能电网和一带一路建设,收入增长分别为40%、25%、25%;融资租赁受益于优秀的管理团队和医疗器械租赁市场需求扩大,收入增速分别为45%、40%、30%;医疗业的收入增速分别为15%、20%、20%。我们预计公司2015-17年收入分别为44.5、55.6、69.3亿元,实现每股收益分别为0.42、0.48、0.60元,对应PE分别为20、18、14倍。基于:一)公司未来三年业绩高增长较为确定;二)9月2日收盘价格8.64元,员工购买股份价格倒挂23%。;三)公司目前股价估值较低;我们给予“增持”评级。

  类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:黄守宏 日期:2015-10-29

  公司1-9月实现营业收入8.66亿元,同比下降6.15%,归母净利润565.21万元,同比下降86.38%,经营活动现金流量净额-1.55亿元,EPS0.03元; 预计全年归母净利润变化范围3000~6000万元.

  三季度业绩亏损,毛利率下滑:公司三季度单季实现收入3.41亿元,同比下降14.57%,归母净利润亏损672.11万元,净利润亏损主要系①部分订单确认较慢②公司主要产品毛利率下滑③部分子公司亏损扩大;公司毛利率22.89%,同比下降5.0个pct,主要系市场竞争激烈,主要产品售价降低所致;此外,公司期间费用率21.5%,同比增加1.23个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动0.69/0.48/0.06个pct。

  “制造+服务”双驱动,着手布局电力服务市场:“北京博润电力电子”与“河南科锐电力设备运维”是公司2014年首次实现并表的两家子公司,两位“新成员”的加入是公司布局电力服务市场的重要入口,河南科锐专门从事电力设备代理维护,旨在以为工业用户提供电力运行维护服务作为切入点,望通过电力服务、电力物业的开拓,抓住客户,挖掘电力服务市场,迎接新电改配套文件落地后的广阔市场空间。

  配网投资计划出台, 纯正配网设备商优先受益:能源局正式发布2015~2020年两万亿投资计划,公司主营产品全部集中在配网侧(2014年一次设备收入占比超80%),势必将在此次配网大投资浪潮中优先受益;2015年前两次配网协议各省网招标中,公司已位居前二,最新公布配网库存新增批次中,公司已中标山东、安徽等13网省,中标金额约1.6亿元,占2014年收入的11.87%;我们预计随着两万亿投资计划的不断落地,公司中标金额望持续攀升,带动公司业绩回升。

  投资建议:我们看好公司在配网巨额投资下的业绩弹性及在电力服务市场的布局,预计公司2015-2017年EPS 分别为0.34元、0.68元、0.94元,给予“买入-A”投资评级,按照70亿市值估值,6个月目标价32.07元。

  风险提示:配电网建设投资低于预期风险,规模扩张导致的管理风险 ,新领域拓展低于预期的风险

  类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:赖燊生 日期:2015-07-16

  公司今日发布15H1 业绩预告,预计H1 净利润同比增长0-30%,较一季报预测20-50%区间低。公司业绩增速降低一方面是受国家经济下行压力影响,H1 营业收入为15 亿元(YOY+19%),低于预期数;另一方面市场竞争加剧,部分产品毛利率下降较多。我们通过行业了解到,上半年电力设备行业相关公司业绩普遍低于预期,不少公司甚至负增长。公司能取得正增长一方面是在手订单较丰厚,此外公司网外业务也对业绩提供支撑。

  H1 净利润同比增长0-30%,主要受订单确认推迟影响:公司今日发布15H1业绩预告,预计H1 净利润同比增长0-30%,较一季报预测20-50%区间低。

  公司业绩增速降低一方面是受国家经济下行压力影响,H1 营业收入为15亿元(YOY+19%),低于预期;另一方面市场竞争加剧,部分产品毛利率下降较多。

  国网订单释放下半年有望加快;网外业务也有支撑:受反腐及国网审计因素影响,整个电力设备行业H1 业绩普遍呈现同比下降局面。展望下半年,一方面干扰因素趋近尾声(审计结束,反腐更多在地方);另一方面经济下行压力仍然较大,作为稳增长有效投资的领域,电网投资下半年加快是大概率事件,利好公司订单获取;另一方面,公司电网外业务近年来也取得长足进步,目前网外业务收入占比已经占30%左右。两方面积极因素,我们依然看好公司未来增长空间。

  行销体系+研发能力+供应链管理,核心竞争力进一步提升:公司核心竞争力主要体现在行销布局、研发能力与供应链管理三个方面。在管理上,公司对标准元器件进行了集团化统一管理,标准件种类下降7.9%;加强了项目管理及产品交付管理;产品生命周期管理(PLM 系统)功能不断完善,在公司下属各产线公司内得到推广应用,幷成功与ERP 系统实现功能对接。未来,公司将继续推进集团化管理,重点加强一体化运营和专业平台建设,以规模促效益,规模和专业化相辅相成。目前公司已经完成销售体系的一体化管理,研发和供应链的一体化管理也在稳步推进之中。

  类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:张帅 日期:2015-11-26

  2015年5月7日,公司曾与新疆院就共同致力于国际电力市场等业务领域的合作,签署了《共同推进国际电力市场开发合作框架协议》

  与新疆院合作取得实质性进展,一带一路持续突破值得期待:本次2亿元铁塔合同是5月份与新疆院框架协议的实质性进展。我们在前期报告中指出,公司近年来目标市场已转向海外,而且表现出极强的拿单能力。2013年8月中标阿尔及利亚2.24亿美元项目,预期毛利相当于当年公司总毛利的120%;2015年5月与哈萨克斯坦签署框架协议,预计金额7-8亿元。

  重点关注海外业务框架协议落地情况:2015年8月6日,风范绿建公告与上海净缘建筑科技有限公司签署框架协议,预计总金额达30亿元以上,钢结构业务未来或成公司重要增长引擎;2015年9月7日,公司与老挝公司Investment and Hydropower Consultant Sole Co.,Ltd.(简称“IHC”)在ElectricitéDu Laos即老挝国家电力公司的见证下,签署《合作协议》,拟投资240MW NN(南高)水电站项目;2015年11月14日,公司与四川省能源投资集团有限责任公司(简称“四川能投”)签署了《四川能投和风范股份战略合作协议》及《联合体协议》,拟联合投资巴基斯坦电力项目(含发电、电力传输以及配电项目)。目前公司海外储备项目较多,关注后期合同签署的实质性进展。

  打造能源新主业,万事俱备,只欠增发:2014年4月阿穆尔-黑河跨境油品储运与炼化综合体项目获发改委核准。公司拟定向增发30亿元用于综合体建设。预期项目建成后年均净利润10亿元。(7月底公司暂时中止了增发)

  我们判断公司2015-2017年EPS分别为0.21,0.29,0.37元,综合考虑公司未来综合体项目建成后净利润的巨大提升,以及相关合作框架协议的不确定性,给予“增持”评级,维持目标价12元,对应58x/41x/32x PE

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